“往时五年ESG关连的基金发扬和指数发扬，差距是很大的，这就引起我们的想考，为什么？其实ESG目下在投资边界，至少在价值体现方面还莫得确切体现到企业的商场价值中。”12月15日，中央财经大学绿色金融辩论院首席经济学家、中国星河(601881)证券原首席经济学家刘锋在“《财经》年会2025：臆度与计策暨2024全球资产经管论坛”上透露。

中央财经大学绿色金融辩论院首席经济学家、中国星河证券原首席经济学家刘锋

ESG是环境、社会、公司措置的缩写。刘锋认为，目下影响ESG投资的环境成分、社会背负成分及公司措置成分，还莫得充分反馈到公司的财务报内外。“我们每年拿出好多钱来改善环境、来体现社会背负如扶贫等，这些在财务报内外怎样体现？对鼓励有什么克己？关连的成本支拨能不可裁减企业的风险并转机成正现款流？这些齐是一些不错量化的度量。”

刘锋提倡，企业应该将ESG投资的酬报量化，将关连干与转机为简约成本的契机。他列举了欧洲在碳订价方面的举措，“欧洲的碳价钱比我们贵10倍，要是企业搞环境浑浊，不搞社会背负，它要花很大的代价。要是碳价钱上去了，ESG评级转好，粗鲁简约很大成本，这个东西要量化，以至反馈到企业的财务景况里来，它就会对股价和投资收益产生正面影响。”

因此，刘锋命令行业应罢了共鸣，建树明确的体系与器具，平安让ESG干与确切体现到企业的价值里。他同期提醒，机构投资者在ESG发展中所起的作用出奇大，需用可抓续的门径作念可抓续投资，“不挣钱的事本人等于不可抓续的”。

以下为部分发言实录：

刘锋：今天这个主题是ESG跟资管，中原银行(600015)跟港中大作念的这个报告，我简略学习了一下，这个报告是我目下看到的在ESG在资管附近边界作念的出奇专科的一个。

ESG这些年是动作一种评价体系发展出来的。目下越来越形成了一种出奇高档、出奇端淑的投资要领。发展到今天，强大的共鸣好像是只消一谈ESG，不论是写文献也好，开会也好，以至我们作念学术辩论也好，写新闻也好，等于很高档，很遒劲上，不然你就显得不入流。包括在谷歌、百度搜索，出现频率可能比GDP齐高。强大的嗅觉，这个东西只消用上了一定会对环境、对社会，以至对公司的恒久价值产生正面的影响，是不是这么呢？这个报告用数据和专科的分析给出了一些真实的谜底。

第一，从限制上来讲，资管边界这几年增长，从增量来讲短长常快的。但原因之一是存量太小，但增量的结构亦然固收的家具多，信贷也好，债券也好，体量出奇大。权力类的家具少。

第二，从施行意愿上来讲，专家齐很积极，主动性很强，尤其是在公司措置，贯通度出奇高，环境和社会背负方面的干与也出奇大。然而，从效果上来看，ESG作念得好的的公司，从投资者的角度，投资收益应该也有正面的影响，但骨子的效果，至少到目下，包括这个辩论报告里展示的数据，不关连或负关连的占比拟大。

我也作念过一些辩论，往时五年ESG关连的基金发扬和指数发扬，差距是很大的，负面差距是很大的。这就引起我们的想考，为什么？其实ESG目下在投资边界，至少在价值体现方面还莫得确切反馈出来。说我们需要时间，需要恒久看，恒久价值能不可体现呢？我个东说念主以为照旧有问号的。原因在哪儿呢？要是我们从金融资产的订价机理看，ESG的因子，即环境、社会背负，以及公司措置的成分，还莫得确切反馈到或者充分反馈到公司的财务报内外。公司的商场价值受明天的现款流和风险影响，要是ESG的因子粗鲁改善明天现款流，财务报内外应该体现。因为目下大部分ESG的使命齐是在作念投资，在增多企业的成本或支拨，要改善环境，要扶贫或践行社会背负，我们每年拿出好多钱，财务报内外怎样体现？对鼓励有什么克己？这些成本的支拨能不可裁减企业的风险，在其它的场所不错简约成本或减少支拨，从而产生正净现款流，这应该是一个不错量化的东西。要道在订价模子的分子上要有所体现，增多的ESG方面的干与，能不粗鲁移动成简约的成本，或增多收入或收入的沉稳性，如裁减税负和资金成本，裁减风险等。这就跟碳价钱磋议系。

欧洲的碳价钱比我们贵10倍，要是企业搞环境浑浊，不搞社会背负，它要花很大的代价。要是碳价钱上去了，ESG评级好了之后，粗鲁在这个边界里能简约很大成本，况且这个东西要量化，以至反馈到企业的财务景况里来，它就会对价钱产生影响。我战胜我们是朝这个标的极力，然而这个经由还有很大的难点和困惑点。但我们应该有信心，因为这是发展的标的。

最初得有共鸣，然后要有体系，要有门径，要有器具，假以时日，这套东西粗鲁扭转过来，确切体现到企业的价值里。比如减少了风险，融资成本就会裁减，不论股权照宿债权，金融机构不错作念大批这方面的使命。在企业层面，从价钱机制来讲，尤其是商场机制，信息泄露很紧要，泄露的是不是真实的信息就很紧要。尤其在基金的投资组合里，我们发现你投资的几十只股票里可能唯唯一两个是绿色企业，其它的齐不是，效果你告诉投资者是绿色基金，这就会影响明天的预期和发扬。

从长久来讲，这个事情是一定要作念的。从机构来讲，从商场来讲，从企业来讲，从个东说念主投资者来讲，齐把这个东西往好的标的运行，我战胜照旧不错有很好的出息的。

袁满：碳税的问题体现的是订价，低碳企业相对享有了成本和订价的上风。骨子上我们连带到ESG投资品也相通，收益里的问题，企业估值的问题怎样把这个逻辑理顺，光用情愫是不行的，我们怎样体现企业在这些方面的价值？

刘锋：我简便提两个建议。你刚才说的税是个出奇好的器具和妙技，然而我们目下这个边界触及到好多其他的内容，是以进展比拟慢。税不错动作出奇紧要的治愈成本的内容，增多排放的成本，它要付多的税，这个海外化进度一经很高了，梅总刚才提到，欧洲有要领，东说念主家立法了，你来这里销售家具和劳动，要是关连的ESG信息莫得按条款充分泄露的话，抱歉，你就要支付百分之百的税以至更高的用度，这是一个边界。我目下想抒发的，在整个投资边界，机构投资者演出的作用短长常大的。触及到ESG的投资，时期性的条款就更高，刚才基金的辩论员说了他的一些门径和一些投资策略，不论怎样样，我也曾在前几年的论坛上提过一个不雅点，你作念可抓续的投资，一定要用可抓续的门径。

在投资边界什么是可抓续的门径呢？要是一个家具、一个投资抓续不挣钱，这项投资一定亦然不可能抓续的，投资东说念主不可能恒久投你这么的家具，因为投资本人亦然有契机成本的。投资不是作念慈善，投资的酬报才是作念慈善的资本。今天这个辩论报告作念了一个探访，老庶民(603883)对ESG理念的认可照旧很高的，有很正面的预期，热诚还在。但如何把它转机成明天的财务酬报、绿色溢价，不让投资者失望，我们的机构投资者要把你的周身解数使出来。

目下的问题是ESG是一个概述方针，好多挣钱的企业，一评分它不见得就低。你要抓续去分析它有莫得后劲，比如限塑令，塑料这个行业很大很挣钱，但不可降解是对环境很大的浑浊。我知说念好多生物材料公司就等着这个，要是这个王法不可灵验落实，生物可降解材料行业的发展是很难的。我们的动力亦然相通，非石化动力占比低，石化动力要是不把成本擢升到要道点，非石化的动力很难发展。这些东西在我们的投资组合里怎样去体现，推敲ESG权重的时候原宥E更多照旧S更多照旧G更多，齐会对投资组合的蓄意和筛选，正面清单、负面清单的细目有很大的影响，对专科性的挑战和条款就会更高。

关于我们的机构投资者，这里提个渴望，你们照旧要扎塌实实的，不论是选目下的或有后劲的双优生，照旧怎样把ESG这一“第四张报表“与前边三张报表粗鲁相交融，这是有很大挑战的，是以有好多使命要作念，挑战也意味着机遇，我对他们抱有无尽的但愿，终末照旧提醒投资者，抓续不挣钱的投资本人等于不可抓续。谢谢专家！

“《财经》年会2025：臆度与计策暨2024全球资产经管论坛”由北京市通州区东说念主民政府调换，《财经》杂志、财经网、《财经智库》操纵，12月13日至15日在北京举行。

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